打造全國(guó)器械經(jīng)營(yíng)平臺(tái) 業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期

?????? 布局全國(guó)營(yíng)銷渠道進(jìn)展迅速，公司盈利能力增強(qiáng)： ? 　　

??????? 2015年，公司啟動(dòng)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過控股收購(gòu)醫(yī)療器械營(yíng)銷公司為主，收購(gòu)藥品經(jīng)營(yíng)公司為輔，計(jì)劃三年完成全國(guó)30個(gè)省份市場(chǎng)覆蓋。過去兩年里，外延進(jìn)展迅速，2015年底新增了18家合并子公司，2016年上半年新增16家，預(yù)計(jì)到2016年年底公司業(yè)務(wù)覆蓋范圍已經(jīng)擴(kuò)展到全國(guó)。隨著收購(gòu)醫(yī)療器械營(yíng)銷公司的增多，公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，成本率降低，利潤(rùn)率增長(zhǎng)明顯，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2015年底的3.17%上升到2016年的5.51%，盈利能力明顯增強(qiáng)。 ?

?　　省內(nèi)龍頭享行業(yè)集中度提高機(jī)遇，全國(guó)器械營(yíng)銷平臺(tái)介入行業(yè)整合先機(jī)： ? 　

　??? 山東省內(nèi)的藥品配送行業(yè)格局是五家龍頭+上百家地市級(jí)小型配送商，醫(yī)院集中采購(gòu)配送市場(chǎng)中，前五家龍頭占比達(dá)60%以上。公司作為省內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模最大的藥品配送商（占比14%），受益于“兩票制”的執(zhí)行及新一輪招標(biāo)帶來的行業(yè)集中度提高，有望獲得更多市場(chǎng)份額。目前全國(guó)器械代理商格局分散，國(guó)家近年來監(jiān)管加強(qiáng)，行業(yè)正處于整合階段，公司抓住機(jī)遇積極布局器械代理，全國(guó)器械代理平臺(tái)前景可期。此外，由于大多數(shù)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小，難以自建全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)，像公司這樣的全國(guó)銷售平臺(tái)將是他們的最佳合作伙伴。 ? 　　業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，給予“推薦”評(píng)級(jí)： ? 　

　? 全國(guó)范圍內(nèi)的渠道擴(kuò)張和山東地區(qū)的行業(yè)集中度提高帶來公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.96/1.50/1.83元。公司在山東地區(qū)龍頭地位穩(wěn)固，全國(guó)器械代理平臺(tái)的布局使得公司從地區(qū)龍頭向全國(guó)型企業(yè)升級(jí)，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 ? 　

　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)代理商整合效果不及預(yù)期。